20天估值翻4倍至3000多亿，国家大基金或领投DeepSeek？
20天估值翻4倍至3000多亿，国家大基金或领投DeepSeek？
据传，此次融资可能使DeepSeek估值达到约450亿美元。
作者丨李玉鹏
编辑丨张丽娟
今天下午，一则消息在创投圈炸开了锅。
据英国《金融时报》报道，国家集成电路产业投资基金（简称“国家大基金”）正在与DeepSeek谈判要领投其首轮融资。按照谈判的初步框架，DeepSeek此轮估值大约在450亿美元（约合人民币3078亿元）。
报道还提到，腾讯和DeepSeek创始人梁文锋本人也在潜在参投方名单里，不过最终阵容还没敲定。
其实，圈内的人都知道，刚刚过去的一个多月DeepSeek融资传闻密集出现，估值口径不断往上跳：先是以100亿美元估值为锚定目标开始接触投资人，几天之后翻到了200亿美元，再到今天传出450亿美元。
虽然每次消息都标注着“谈判仍在进行中”，但这个数字的跃迁似乎说明，这家公司正在从一个隐士变成主角，资本市场对它的胃口也在快速变大。
今天的这则消息之所以迅速传开，不是因为又有一家公司估值到了几百亿美元，而是因为“国家大基金出手”和“DeepSeek此前从未融资”这两件事碰到了一起，这本身就透出一股不同寻常的味道。
一家从不融资的公司突然按下“接受”键
DeepSeek和创始人梁文锋在中国AI圈里一直是个特殊的存在。
DeepSeek运营主体公司为杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司，其背后的母公司是幻方量化，一家管理规模超过700亿元的头部量化私募，梁文锋同时也是幻方的实际控制人，对两家公司都有着绝对的话语权。
近两年，中国AI大模型赛道上演了一出疯狂的融资竞赛：智谱AI、MiniMax、月之暗面等公司在2023到2024年间轮番完成大额融资，估值一路水涨船高。
但梁文锋一直就像个局外人，不但不融资，还曾公开说过“VC谈不到一块去”这样的话。DeepSeek的运营和研发费用长期由幻方量化直接承担，不引入外部股东，不需要向任何人解释业务计划，也不需要为投资人的退出安排操心。
这种模式一直运转到了2025年。去年幻方量化交出了56.6%的平均收益率，在全国百亿级量化私募中排名第二。
以管理规模换算，一年的可分配收入大约在50亿元的量级，而实际能用来投入DeepSeek研发的经费仍然至少可达数亿元量级，拿来给DeepSeek输血似乎也够用。
不过，局面在今年出现了变化。3月开始，关于DeepSeek融资的风声忽然密集起来，而且估值口径频频翻番：最早的说法是以100亿美元左右为锚定去接触投资人，后来直接翻倍跳到了200亿美元，到今天，450亿美元的说法又浮出了水面。
尽管每一波传闻都习惯性地补上一句“谈判仍在进行中”，但估值数字这么一路狂奔，本身已经说明了很多东西，这家AI公司正在被推到舞台中央，而资本市场对它的胃口也被吊得越来越高。
至于估值，放在全球AI公司坐标系里看，OpenAI今年4月融资1220亿美元，投后估值飙8520亿美元，Anthropic站上3800亿美元，而国内已上市的智谱AI市值在4300亿港元左右，MiniMax约2900亿港元，DeepSeek的450亿美元（约合3500亿港元）落在智谱和MiniMax之间。
竞争之下的三道现实算术题
为什么是现在？翻看最近几个月的变化，至少能读出三条线索：
第一条也是最直接的原因：大模型竞备赛。
2026年4月中旬，据The Information报道，DeepSeek正式启动首轮外部融资，计划以不低于100亿美元的估值募资至少3亿美元。报道称，梁文锋给DeepSeek的估值参照了同赛道竞争对手月之暗面的180亿美元估值。
而今天，Kimi（月之暗面）就官宣了即将完成新一轮20亿美元融资，投后估值超200亿美元，由美团龙珠领投，中国移动、CPE等参投。
算上今年1月和2月密集完成的3轮融资，Kimi不到半年融了超过39亿美元，估值相比去年11月的43亿美元翻了4倍多，累计融资额已超过376亿人民币，成了大模型创业公司里累计融资最多的一家。
再往前翻，Anthropic正在启动规模约500亿美元的IPO前融资，目标估值直指9000亿美元；OpenAI宣布完成总额1220亿美元的新一轮融资，投后估值达8520亿美元。
钱正在以前所未有的密度往头部集中。DeepSeek虽然一直以效率见长，但对手们拿着几十亿美元级别的弹药在Agent部署、算力扩张上持续加注，如果自己还靠着幻方量化的利润一年一年地跟，差距很可能不是在缩小，而是在拉大。
当然，背后，据多家媒体报道，自DeepSeek-R1模型在2025年初引爆行业关注以来，这家公司陆续至少有5位核心研发人员离职，且全部被科技大厂“摘走”。
其中，V2架构的关键贡献者罗福莉去了小米出任AI负责人，第一代大语言模型核心作者王炳宣被腾讯挖走，多模态方向的核心研究员阮翀加入了元戎启行，而R1推理核心作者郭达雅则在字节跳动负责Agent研发方向。
年初以来密集传出的融资动态，某种程度上也是在补漏洞：融一笔钱，引入一个权威的外部定价，让员工的期权池获得一个看得见摸得着的公允价值，也给还没走的人一个信号，继续待着，手里的东西会越来越值钱。
第二，钱的账本变了。
过去两年，大模型行业的竞争焦点在基础模型训练上，DeepSeek凭借一些技术上的巧思，比如MoE架构、MLA多头潜在注意力等能够在相对便宜的预算下做出效果不输头部玩家的模型。
那套“效率哲学”一直是梁文锋引以为傲的东西，但来到2026年，行业正在从单纯的模型训练向AI Agent大规模部署切换，后者需要的是持续、海量的推理算力。
一个Agent完成一项复杂任务所消耗的推理token可能是传统对话模式下一次问答的几十倍甚至上百倍。
在这个新范式里，精巧的算法优化能省下来的那部分，正在被整体算力需求的高速膨胀所覆盖。幻方量化的年收入在对话AI时代足够宽裕，但在Agent时代是不是还够就要打个问号了。
第三，则与芯片有关，而这也和国家大基金的入场逻辑直接挂钩。
国家大基金不是一般意义上的投资机构，从2014年设立一期开始，它的使命是支持中国半导体产业链的关键环节。
其中，一期重点投芯片制造，二期加码设备材料，三期在2024年5月成立，注册资本3440亿元，由财政部、国开金融和国有六大行等19家机构共同出资。
从过往的投资记录看，国家大基金过去押注的对象是中芯国际、长江存储这样的半导体制造类企业，以及设备、材料等产业链上游公司。
一个投芯片的基金要领投一家做大模型的AI公司，看起来有点“跨界”，但逻辑是顺的，其实国家大基金三期的投资方向正在拓展，它不仅要投半导体，还要投半导体和AI的交叉地带。
去年，大基金三期作为核心出资方之一参与设立了国家人工智能产业投资基金，出资额超过600亿元。而DeepSeek也处在这个交叉领域的关键位置，既需要海量高端芯片来支撑模型训练和推理，也是中国AI芯片走向规模验证的重要应用场景。
从DeepSeek的技术路线选择上看，这一点尤其明显。
4月底刚刚发布的DeepSeek V4模型，在官方技术报告中首次把华为昇腾950PR芯片和英伟达GPU并列写入同一份硬件验证清单，在国产芯片上进行大规模预训练和推理部署。
昇腾950PR单卡算力较英伟达对华特供版H20有接近三倍的提升，采购价格却只有英伟达H200的三分之一到四分之一。这意味着，DeepSeek的模型越依赖国产芯片，就越能验证国产芯片在AI训练推理场景中的可用性和竞争力，而这正是国家大基金三期最希望看到的事。
一个能用国产芯片跑出顶级性能的大模型，对于行业的价值远远超过商业层面。国家大基金此番出手，与其说是在“投一家AI公司”，不如说是在“锁定一个战略场景”。
话说回来，回到今天的消息本身依然带着“洽谈中”的标签，值得认真看，但也值得保留一份审慎。如果这轮融资最终落地，它会成为一个标志性事件：“技术理想主义”正在和“现实生存逻辑”寻找新的平衡点。
故事还在写，我们继续看。
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