英国央行周四加息几成定局，后续加几次？市场与经济学家分歧明显

随着英国通胀率向4%逼近、伊朗战争仍看不到结束迹象，英国央行周四加息几乎已被视为板上钉钉。但英国央行后续还会加息多少次，经济学家与投资者之间分歧明显。

在第一种情景下，英国央行在本周完成2023年以来首次加息后，将在明年夏天结束前再加息三次。英国经济增长保持韧性、劳动力市场趋稳，加之能源冲击近几周进一步恶化，迫使货币政策委员会将银行利率至少上调至4.75%——这一结果自9月初起已被货币市场定价。

另一种情景——也是经济学家们的共识——指向本周加息至4%，随后在2027年第一季度再次加息的概率仅为五成。支撑这一判断的依据是：有迹象显示消费者开始收紧开支，且目前几乎没有证据表明能源冲击正在引发价格的反馈循环。

如果政策制定者反对长期紧缩政策，英国政府债券可能会上涨，尤其是收益率已触及三年高位的短期限品种。另一种可能是，英国央行让投资者等待关于未来利率的更明确信号，因为当前的市场定价正通过推高家庭和企业借贷成本，帮助其对抗通胀。

市场定价与经济学家预测分歧明显

“大家一直预期能源价格会回落，并据此制定通胀和银行利率预测，”凯投宏观首席英国经济学家保罗·戴尔斯表示。“这就是为什么经济学家总体上不认为会有太多次加息，并预计利率会回落。但我们现在所处的环境是，如果能源价格再维持在当前水平六个月左右，利率很可能会更高。”

美国银行策略师指出，市场定价与该行经济学家对银行利率的预测之间存在0.55个百分点的差距，这在主要经济体中属于最大差距之一。

英国央行曾表示，投资者因利率前景风险上升而要求补偿，部分解释了市场曲线的激进程度。但就连英国央行最鹰派的政策制定者之一、首席经济学家休·皮尔也警告称，他对需要四次加息持“怀疑”态度。

美国银行和花旗集团的利率策略师将这一差距归因于以下风险：能源价格继续上涨、伊朗战争没有结束迹象，以及英国经济持续强于预期。8月GDP意外连续第三个月增长，预示第三季度扩张远超英国央行7月预测的0.1%。

布朗兄弟哈里曼全球市场策略主管埃利亚斯·哈达德表示，这使得英国央行围绕市场定价的沟通，以及其对通胀和英国经济的相应预测，成为“评估本周之后加息空间的关键”。

美国银行策略师马克·卡普尔顿等人表示，若对“过度”的市场定价予以回击，英国曲线可能出现“牛市陡峭化”，即短端债券收益率相对长端下降更多。

一次“不出意外”的决策

在上周英国财政大臣约翰·希利首份预算案基本被市场消化后，英国央行或许也希望本次决策不出意外。由于市场预期英国央行将多次加息，金融条件趋于紧缩，使英国央行得以按兵不动，政策行动落后于美联储和欧洲央行。

然而，政策制定者清楚，预期最终需要行动来支撑或重新校准。英国央行行长安德鲁·贝利曾在春季给市场押注泼冷水，当时交易员定价多达四次加息。

贝利和副行长萨拉·布里登都指出，有迹象表明，企业正在削减成本以应对能源冲击，而不是将价格上涨转嫁给消费者。而这甚至发生在英国央行上周公布意外偏鸽派的私营企业调查之前。

在消费者承压的背景下，许多企业发现难以提高价格，而且到目前为止，接受调查的高管中很少有人计划明年提高工资以应对通胀冲击，这表明第二轮效应目前仍然有限。

“货币政策委员会可能会温和回击市场定价，”法国巴黎银行经济学家达尼·斯托伊洛娃表示。政策制定者“可能会借助英国金融条件收紧以及第二轮效应证据有限，来证明采取不那么激进路径的合理性。”