花旗料哔哩哔哩三季度收入约82.3亿元：广告受宏观拖累，维持买入

2026年10月15日，智通财经援引花旗研报称，预期哔哩哔哩-W（09626.HK）第三季度总收入同比增约 7.1% 至 82.3亿元人民币，略低于彼时市场共识约 83 亿元，整体「符合预期」。该行维持「买入」评级，将美股目标价由 27 美元下调至 26.5 美元。[1]

收入结构与利润率预期

研报拆分驱动因素（同比）：手游约跌 8%，广告约升 20%，增值服务约升 5%，另有一项无涨跌幅表述。非通用会计准则（Non-GAAP）毛利率预计环比持平于约 37.6%；调整后营业利润率预计约 10%，高于第二季约 8.8%；调整后净利润估计约 8.17 亿元，与市场共识接近。[1]

花旗将第四季广告收入增长预测由约 17% 下调至约 15%，第三季广告增长预测亦调至约 20%，理由是消费疲弱与宏观环境拖累电商及消费相关广告垂直领域。手游方面，称 9 月底上线的《Lumi Master》表现符合预期；并认为年底《三国志：王道天下》上线可能成为股价催化剂。对关注内容生态的读者而言，广告增速下修与新游节奏，比单一总收入数字更能说明四季度压力来自哪里。[1]

盈利预测调整

尽管三季度经调整营业利润或符合该行此前预期，花旗担忧广告进一步放缓会在四季度对利润率造成拖累，因而将 2026—2028 年每股盈利预测分别下调约 3%、2%、1%。该行仍认为，在外部压力下，哔哩哔哩广告收入增长有望跑赢行业及主要同业——此为机构观点，非已披露业绩。正式季报数字、指引与分业务口径以公司公告为准。[1]

以上为公开市场信息整理，不构成投资建议。

来源

[1] 花旗：料哔哩哔哩-W第三季度业绩表现符合预期 广告收入受宏观拖累，新浪财经／智通财经，2026年10月15日。

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